Почему стратегия не зарабатывает каждый месяц и почему гладкий график — тревожный знак

Прибыль на рынке рождается из движения цены, а движение случается не всегда. Значительную часть времени рынок идёт в боковике, внутри диапазона, где хорошая стратегия зарабатывает мало или не зарабатывает вовсе. Поэтому стабильная месячная прибыль — не признак качества, а повод спросить, откуда берётся доходность, когда движения нет.

Представьте сёрфера, который обещает вам одинаковый результат каждый день. Независимо от того, есть волны или море гладкое, как стекло.

Вы сразу почувствуете подвох. Сёрфер не создаёт волну — он её ловит. В штиль его мастерство никуда не девается. Просто его не к чему приложить.

Рыночная стратегия устроена ровно так же, но гладкий график почему-то чаще вызывает восхищение, чем подозрение.

Откуда берётся доходность стратегии: структура прибыли

Доходность рождается из движения. Из тренда, из импульса, из расширения волатильности, из моментов, когда цена решает уйти далеко в одну сторону.

Рынок находится в таком состоянии не всегда. Значительную часть времени он ходит внутри диапазона, где движение недостаточно сильное, чтобы окупить издержки входа и выхода. В такие периоды хорошая стратегия зарабатывает мало или не зарабатывает вовсе.

Это не поломка. Это отсутствие волны.

Полезно понимать структуру прибыли трендследящих подходов. Основная часть результата приходит из небольшого числа сделок. Типичная картина выглядит так: из ста сделок примерно пять дают больше половины итоговой прибыли, ещё тридцать приносят небольшой плюс, а оставшиеся шестьдесят пять держатся около нуля или слегка в минусе.

Это значит, что месяц без крупного движения математически обязан быть скучным. В него просто не попала ни одна из тех пяти сделок.

Три рыночных режима: тренд, диапазон, всплеск волатильности

Рыночных режимов обычно три, и в каждом из них стратегия ведёт себя по-разному.

Тренд. Цена дольше обычного идёт в одну сторону. Трендследящие и импульсные стратегии делают основной годовой результат именно в этом режиме. Такие периоды случаются за год нечасто — иногда всего два-три раза.

Диапазон. Цена ходит внутри коридора, и каждое движение быстро откатывается. Трендследящие подходы понемногу теряют здесь на ложных сигналах. Это плата за готовность поймать следующий тренд.

Всплеск волатильности. Резкие движения без внятного направления, часто на новостях. Здесь всё зависит от конструкции стратегии: одни зарабатывают в этом режиме больше всего, у других именно тут случаются худшие дни в истории.

Хороший управляющий может объяснить, в каком режиме его стратегия зарабатывает, в каком стоит на месте, а в каком теряет. Если ответ звучит как «зарабатывает в любых условиях», это не сила. Это либо непонимание собственной модели, либо нежелание её обсуждать.

Почему ровная положительная доходность — тревожный знак

Если результат одинаково положителен в любом рыночном режиме, значит доходность берётся не из движения цены. Она берётся откуда-то ещё, и вариантов здесь немного.

Первый вариант — продажа страховки от редкого события. Премия капает ровно и предсказуемо, пока событие не наступит. А потом за один день теряется всё накопленное, и даже сверх того. Такая кривая выглядит как лестница, поднимающаяся мелкими одинаковыми ступенями, а затем внезапно обрывающаяся вертикально вниз.

Второй вариант — скрытое наращивание позиции против движения. Убыток есть, но он не зафиксирован, поэтому в отчёт не попадает. Позиция растёт, а отчёт показывает ровную прибыль от мелких закрытых сделок. График остаётся гладким ровно до момента, когда усредняться становится нечем.

Третий вариант — результат просто нарисован. Отчёт представляет собой картинку, доступа к счёту нет, проверить ничего нельзя.

Все три варианта в первые месяцы дают одинаково красивую картину. И все три заканчиваются одинаково.

Известная историческая иллюстрация первого типа — фонд Бернарда Мэдоффа, который годами показывал стабильную положительную доходность около одного процента в месяц почти без убыточных периодов. Именно эта неестественная гладкость была главным тревожным сигналом для тех немногих аналитиков, кто задавал вопросы задолго до краха. Рынок так себя не ведёт, и стратегия, которая ведёт себя иначе, чем рынок, обязана объяснить, откуда берётся её доходность.

Как выглядит здоровый график

У честной стратегии видны периоды простоя. Месяцы около нуля, иногда небольшой минус, а затем резкий рывок вверх, когда рынок наконец даёт волну.

Смотреть на такой график менее приятно, чем на гладко растущую линию. Зато он показывает, что стратегия связана с реальностью, а не с фантазией о ней.

Проверять стоит не одну только стабильность. Проверять надо поведение в разных режимах: что было на сильном тренде, что было в долгом боковике и что было в панику. Три ответа вместо одной красивой линии.

Какие вопросы задавать вместо вопроса о месячной доходности

Вопрос о месячной доходности сам по себе задаёт неверную рамку. Он предполагает, что рынок обязан платить регулярно, как арендатор.

Более полезные вопросы звучат иначе.

Сколько из последних двадцати четырёх месяцев были убыточными и какой из них оказался худшим. Это сразу показывает реальный разброс результатов.

Каким был самый долгий период без новой высшей отметки на кривой капитала. Это и есть время под водой.

В каком рыночном режиме стратегия зарабатывает и что происходит, когда этот режим не появляется несколько месяцев подряд.

Ответы на эти три вопроса дают понимание продукта. Ответ про среднюю месячную доходность не даёт почти ничего, потому что среднее по неровному ряду скрывает ровно то, что вы пытались понять.

График 1. Сверху: гладкая кривая, сломавшаяся за одну сессию. Снизу: здоровая кривая с плато и рывками.