Шорт и лонг простыми словами: что это и как работает шорт

Лонг, или длинная позиция, это покупка актива в расчёте на рост цены: купили дешевле, продали дороже. Шорт, или короткая позиция, это продажа актива, взятого взаймы, в расчёте на падение: его продают сейчас, позже покупают обратно и возвращают долг, а если цена за это время снизилась, разница остаётся у продавца.

Направление не единственное различие. Убыток длинной позиции без заёмных денег ограничен вложенной суммой, у короткой он теоретически не ограничен. Держать короткую позицию в акциях приходится за плату, а в бессрочных фьючерсах она то платит, то получает ставку финансирования.

Лонг и шорт: что это

Длинная позиция приносит доход при росте цены, короткая при падении, и результат обеих равен разнице между ценой входа и ценой выхода.

В длинной позиции порядок привычный: сначала покупка, потом продажа. Инвестор покупает акцию за 100 рублей, через месяц продаёт за 120 и получает 20 рублей до комиссий. В короткой позиции порядок обратный. Инвестор занимает акцию у брокера, продаёт её по 100, через месяц покупает такую же по 80 и возвращает долг: разница 20 остаётся у него. Если же цена вырастет до 130, покупать придётся дороже, и убыток составит 30 на каждой акции.

Как работает шорт: заём, продажа и обратная покупка

Классическая короткая продажа состоит из трёх шагов: брокер даёт бумаги взаймы, инвестор продаёт их по текущей цене, а затем покупает такие же бумаги на рынке и возвращает их.

Бумаги для займа брокер берёт из собственного запаса, со счетов других клиентов, которые разрешили давать их в долг, или у сторонних кредиторов. Продавец платит за заём и возмещает дивиденд тому, у кого заняты акции, если дивиденд выплатят, пока позиция открыта.

Выручка от продажи не становится свободными деньгами: она лежит на счёте как часть обеспечения, и брокер требует добавить к ней собственные средства.

Шорт через фьючерсы и бессрочные контракты

Короткую позицию можно открыть и без займа: продать фьючерс, то есть договор, расчёт по которому идёт по цене, зафиксированной в момент сделки.

Продавец фьючерса получает доход, если к закрытию позиции цена актива снизилась, и несёт убыток, если она выросла. Занимать ничего не нужно: прибыль и убыток пересчитываются в деньгах, а биржа держит обеспечение, которое называют маржой. На спотовом рынке криптовалют есть и маржинальная торговля: площадка даёт монеты взаймы под проценты, как брокер даёт акции.

Чаще всего короткие позиции в криптовалютах открывают в бессрочных фьючерсах. У них нет даты исполнения, а цену контракта рядом с ценой монеты удерживает ставка финансирования: по контракту BTCUSDT на Binance одна сторона платит другой раз в восемь часов. Когда контракт заметно дороже монеты, длинные позиции платят коротким, когда заметно дешевле, наоборот; при небольшом отклонении ставка равна базовой, 0,01% за восемь часов, и платят длинные позиции.

По нашему расчёту на всех 7 715 выплатах по этому контракту с сентября 2019 по сентябрь 2026 года платили длинные позиции в 85,8% случаев. Гарантией для короткой стороны это не служит: 13 марта 2020 года ставка упёрлась в нижний предел -0,3% за восемь часов, и платили уже короткие позиции.

Чем опасен шорт

Главная опасность короткой позиции в асимметрии: цена не опускается ниже нуля, поэтому доход ограничен суммой продажи, а рост цены, как и убыток, ничем не ограничен.

Если акцию продали по 100, наибольший доход составит 100 на акцию, и только если бумага обесценится полностью. Если же цена вырастет втрое, до 300, убыток составит 200 на акцию, вдвое больше суммы продажи.

На растущем рынке короткие позиции страдают чаще. Биткоин с 17 августа 2017 по 24 сентября 2026 года подорожал с 4 261 $ до 84 410 $, почти в 20 раз. По нашему расчёту на дневных свечах за тот же период позиция с плечом 3 без стоп-лосса и без пополнения обеспечения за месяц доходила до ликвидации в 7,1% случаев у длинной стороны и в 15,0% у короткой, примерно вдвое чаще.

Шорт-сквиз и принудительное закрытие

Шорт-сквиз это резкий рост цены, который подталкивают сами короткие продавцы: чтобы ограничить убыток или выполнить требование брокера, они покупают актив, и их покупки толкают цену ещё выше.

Известный пример последних лет это GameStop. По данным доклада Комиссии по ценным бумагам США (SEC) от октября 2021 года, в январе 2021 года короткие позиции по акциям компании достигли 122,97% от бумаг в свободном обращении: одни и те же акции занимали и продавали повторно. Цена закрытия выросла с чуть меньше 20 $ в конце 2020 года до 347,51 $ 27 января, а на следующий день внутри торгов доходила до 483 $. По оценке того же доклада, главной причиной роста был массовый спрос покупателей, но в отдельные дни его ускоряли покупки для закрытия коротких позиций. Фонд Melvin Capital, державший крупные короткие позиции, потерял за январь 53%.

Ещё резче прошёл сквиз акций Volkswagen в октябре 2008 года. 26 октября Porsche сообщила, что держит 42,6% обыкновенных акций и расчётные опционы ещё на 31,5%, около 20% принадлежало земле Нижняя Саксония. В свободном обращении осталось 5,9% бумаг при коротких позициях около 13%. 28 октября цена превысила 1 000 евро против 211 евро на закрытии 24 октября, и на короткое время Volkswagen стал самой дорогой публичной компанией мира.

Принудительно позицию закрывают и без сквиза. Когда цена растёт, обеспечения становится меньше относительно долга, и брокер требует его пополнить, а если денег не хватает, закрывает позицию покупкой по текущей цене. На бирже криптовалют это называется ликвидацией и происходит автоматически, подробнее в статье о кредитном плече и риске ликвидации. У акций есть ещё повод: владелец может отозвать бумаги, и если брокер не найдёт замену, он закроет позицию сам.

Сколько стоит держать короткую позицию

Короткую позицию в акциях держат за плату за заём, которая начисляется каждый день, а в бессрочных фьючерсах короткая сторона то платит, то получает ставку финансирования.

У акций это плата за заём: годовая ставка, которую начисляют за каждый календарный день. По ликвидным бумагам ставка низкая, по дефицитным может превышать 50% годовых, а в мае 2025 года по одной из американских акций после резкого роста цены доходила до 1 000% годовых, почти 3% стоимости позиции в день. К этому добавляются дивиденды, которые короткая сторона возмещает владельцу бумаг.

Лонг и шорт: сравнение в таблице

Кроме направления, длинная и короткая позиции различаются пределом убытка, стоимостью удержания и поводами для принудительного закрытия.

Зачем сочетают длинные и короткие позиции

Длинная и короткая позиции вместе уменьшают зависимость результата от направления рынка: убыток одной стороны частично или полностью покрывается доходом другой.

Простейший случай это страховка: владелец биткоина, опасаясь падения, продаёт фьючерс на такое же количество монет. Если цена падает, монеты дешевеют, а короткая позиция приносит доход примерно на ту же сумму, если растёт, всё наоборот. Итог зависит уже от разницы между ценой контракта и ценой монеты и от ставки финансирования.

Сложнее устроены пары: длинная позиция в одном активе и короткая в связанном с ним, когда расчёт делается на изменение соотношения их цен. Как на этом строятся рыночно-нейтральные стратегии и арбитраж, разобрано в статье о стратегиях лонг-шорт и криптоарбитраже.

Риск при этом не исчезает. Если обеспечение двух позиций лежит на разных счетах, резкий рост цены может ликвидировать короткую сторону раньше, чем владелец переведёт деньги с прибыльной длинной.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.